Структура капитала - англ. Capital Structure , соотношение долгосрочных долговых обязательств компании, определенных краткосрочных долговых обязательств, обычных акции (или других юридических форм участия в собственном капитале) и привилегированных акций. Структура капитала отражает то, как фирма финансирует свои деятельность и рост при использовании различных источников финансирования.
Долговые обязательства существуют в форме выпусков облигаций или прочих долгосрочных обязательств, в то время как собственный капитал классифицируется на обыкновенные акции, привилегированные акции или нераспределенную прибыль. Краткосрочные долговые обязательства, например, финансирующие потребность в оборотном капитала, также являются частью структуры капитала.
Соотношение кратко- и долгосрочных обязательств компании тщательно исследуется при анализе структуры капитала. Большинство людей, говоря о структуре капитала, наиболее вероятно имеют в виду отношению долговых обязательств к собственному капиталу компании, что дает понимание, насколько рисковоанной является деятельность компании. Обычно компания, которая широко использует долговое финансирование, подвержена большим рискам, поскольку ее финансовый результат, как прибыль так и убыток, усиливается за счет левереджа.
Капитал предприятия характеризует вложенные в него для обеспечения функционирования и получения прибыли имущественные ценности и денежные средства. Объем, структура и динамика капитала в сочетании с финансовыми результатами дает представление о размерах и деловой активности предприятий. Для анализа капитала, его структуры и финансового состояния предприятий широко используются относительные показатели, выраженные в процентах или коэффициентах. Относительные показатели позволяют производить сравнение между предприятиями, различающимися по размерам, между предприятиями, относящимися к различным отраслям, осуществлять динамические сопоставления, сглаживая влияние инфляционных процессов.
Экономические преобразования в России направлены на формирование и развитие цивилизованных рыночных отношений, на создание эффективной системы функционирования капитала. Одной из ключевых тенденций реформирования российских предприятий становится создание и развитие корпоративной (акционерной) формы собственности. Концентрация капитала в крупных корпоративных структурах, таких как финансово-промышленные группы и холдинги, позволяют создать благоприятные условия для централизованного управления их финансовыми ресурсами, в целях построения эффективного контроля за целевым использованием денежных ресурсов, повышения инвестиционной привлекательности предприятий и преодоления фактора убыточности. Капитал является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования.
В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности.
К основным характеристикам структуры капитала относятся его распределение на собственные и заемные средства и на внеоборотные и оборотные активы.
Капитал предприятий по источникам его формирования (пассивам) состоит из собственных и заемных средств.
Собственный капитал - это чистая стоимость имущества, определяемая как разница между стоимостью активов (имущества) организации и ее обязательствами.
Собственный капитал может состоять из уставного, добавочного и резервного капитала, фондов специального назначения, накоплений нераспределенной прибыли, целевого финансирования и целевых поступлений.
Заемные средства представляют собой долгосрочные и краткосрочные пассивы (за вычетом доходов будущих периодов, фондов потребления и резервов предстоящих расходов и платежей). Это ссуды банков, средства, вырученные от продажи облигаций, кредиторская задолженность. Пассивы характеризуют источники и состав заемных средств предприятий.
С позиций более выгодного использования ресурсов владельцев предприятий представляется предпочтительнее вкладывать в дело меньше собственных средств и привлекать больше заемных. Оборотной стороной такого подхода является повышение риска банкротства, в случае если кредиторы потребуют возврата крупных заемных средств в период, когда предприятие испытывает недостаток оборотных средств для неотложных платежей. Поэтому кредиторы предпочитают иметь дело с предприятиями, обладающими большей долей собственного капитала. В этой связи важной характеристикой структуры капитала и рисков инвестиций является соотношение в нем собственных и заемных средств. Оно показывает, сколько рублей собственного капитала приходится на 1 рубль привлеченных средств. Динамика этого показателя отражает изменение зависимости от внешних инвесторов и кредиторов. В целях управления этим соотношением используются коэффициенты автономии и финансирования. Коэффициент автономии (коэффициент независимости) характеризует структуру капитала с позиции финансовой независимости предприятия от заемных источников средств. Он определяется как доля собственных источников средств в общей величине всего имущества предприятия. Иначе говоря, собственные и заемные средства должны быть равны. При этом условии обязательства предприятий могут быть покрыты за счет собственных средств значение коэффициента зависит от отраслевой принадлежности предприятий и их специфики.
Аналогичную характеристику дает коэффициент финансирования, определяемый, как соотношение собственного и заемного капиталов. Он, как и коэффициент автономии, характеризует финансовую самостоятельность (автономность) предприятия и его финансовую устойчивость. Превышение собственных средств над заемными свидетельствует о запасе финансовой устойчивости, способности покрыть долговые обязательства и о достаточной независимости от внешних финансовых источников. Соответственно при нормальном положении дел значение коэффициента должно быть равно или больше 1. Значение коэффициента меньше 1 свидетельствует о возможной некредитоспособности, что затрудняет получение кредита.
Различают долгосрочные и краткосрочные заемные средства. К долгосрочным относятся заемные средства (в том числе банковские кредиты) со сроком погашения 12 месяцев и более. Долгосрочными заемными средствами предприятия могут распоряжаться в течение длительного времени. К краткосрочным относятся заемные средства (включая кредиты банков) со сроком погашения менее 12 месяцев и кредиторская задолженность, которая включает задолженность перед поставщиками и подрядчиками, задолженность по векселям, перед дочерними и зависимыми обществами, по оплате труда, по социальному страхованию, перед бюджетом и полученные авансы. Общая величина средств, которыми предприятие может распоряжаться в течение длительного времени, определяется как сумма собственного капитала, включая резервы, и долгосрочных заемных средств. На этой основе может быть определен коэффициент финансовой устойчивости, показывающий долю средств, которые предприятия могут использовать длительное время, в общей величине имущества предприятий (итоге баланса). Дополнительной характеристикой является коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств, позволяющий определить долю заемных средств в долгосрочном финансировании. Он рассчитывается как отношение величины привлечения долгосрочных кредитов и заемных средств к сумме источников собственных средств предприятия и долгосрочных кредитов и займов.
С учетом изложенной классификации организуется управление привлечением заемных средств, которое представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Многообразие задач, решаемых в процессе этого управления, определяет необходимость разработки специальной финансовой политики в этой области на предприятиях, использующих значительный объем заемного капитала.
Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.
Увеличение доли заемных средств может рассматриваться как негативная тенденция, свидетельствующая об усилении зависимости от внешних инвесторов.
Наибольшую известность и применение в мировой практике получили статические теории структуры капитала, обосновывающие существование оптимальной структуры, которая максимизирует оценку капитала. Эти теории рекомендуют принятие решений о выборе источников финансирования (собственные или заемные средства) строить исходя из оптимальной структуры капитала. Если оптимальная структура определена, то достижение этой пропорции в элементах капитала должно стать целью руководства и в этой пропорции следует увеличивать капитал.
В статическом подходе существуют две альтернативные теории структуры капитала, объясняющие влияние привлечения заемного капитала на стоимость используемого капитала и соответственно на текущую рыночную оценку активов корпорации (V):
1) традиционная теория,
2) теория Миллера-Модильяни.
В настоящее время наибольшее признание получила компромиссная теория структуры капитала (оптимальная структура находится как компромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемного капитала и издержками банкротства), которая не позволяет для конкретной корпорации рассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного капитала, но формулирует общие рекомендации при принятии решений.
Динамические модели учитывают постоянный поток информации, который получает рынок по данной корпорации. Рассматривается большее число инструментов принятия решений. Управление источниками финансирования не сводится к установлению целевой структуры капитала, так как включает выбор между краткосрочными и долгосрочными источниками и управление собственными источниками (принятие решений по структуре собственного капитала).
Теория структуры капитала исходит из утверждения, что цена фирмы V складывается из текущей рыночной цены собственного капитала S (текущей оценки (РV) будущих денежных потоков владельцам собственного капитала) и текущей рыночной цены заемного капитала (РV будущих потоков владельцам заемного капитала):
Коэффициент долгосрочной задолженности может рассчитываться:
1) как доля заемного капитала в общем капитале корпорации по рыночной оценке D/V;
2) как соотношение собственного и заемного капиталов по рыночной оценке D/S.
Так как балансовые оценки акционерного капитала часто не отражают «истинную» величину капитала, то использование их в принятии решений по структуре капитала недопустимо.
Традиционный подход. До работ Миллера-Модильяни по теории структуры капитала (до 1958 года) существовал подход, основанный на анализе финансовых решений. Практика показывала, что с ростом доли заемных средств до некоторого уровня стоимость собственного капитала не менялась, а затем увеличивалась возрастающими темпами. Стоимость заемного капитала вне зависимости от его величины ниже стоимости собственного капитала из-за меньшего риска: kd < ks (kd - риск использования заёмного капитала; ks - риск использования собственного капитала). При небольшом увеличении доли заемных средств стоимость заемного капитала неизменна или даже снижается (положительная оценка корпорации привлекает инвесторов и больший заем обходится дешевле), а начиная с некоторого уровня D*/V стоимость заемного капитала растет.
Компромиссный подход. Оптимальная структура капитала по компромиссной модели определяется соотношением выгод от налогового щита (возможности включения платы за заемный капитал в себестоимость) и убытков от возможного банкротства.
Введение в рассмотрение затрат по организации дополнительного привлечения заемного капитала и издержек возможного банкротства при большом финансовом рычаге меняет поведение кривых стоимости капитала при увеличении заемного финансирования. С ростом финансового рычага стоимость заемного и акционерного капитала растет.
Современные теории структуры капитала формируют достаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя на каждом конкретном предприятии.
Основными критериями такой оптимизации выступают:
Приемлемый уровень доходности и риска в деятельности предприятия;
Минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия;
Максимизация рыночной стоимости предприятия.
Приоритет конкретных критериев оптимизации структуры капитала предприятие определяет самостоятельно. Исходя из этого, можно сделать вывод: не существует единой оптимальной структуры капитала не только для разных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития.
Управление структурой капитала заключается в создании смешанной его структуры, представляющей такое оптимальное соотношение собственных и заемных источников, при котором минимизируется средневзвешенная стоимость капитала и максимизируется рыночная стоимость организации.
Располагая возможностями привлечения собственного капитала в размере 50 тыс. руб. предприятие может существенно увеличить объем своей хозяйственной деятельности за счет привлечения заемного капитала.
Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по оплате процента за кредит) прогнозируется в размере 10%. Минимальная ставка процента за кредит (ставка без риска) составляет 10% (данные условные).
Рассчитаем, при какой структуре будет достигнуто максимальное значение рентабельности предприятия. Расчет этого показателя при различных значениях финансового рычага (табл.1).
Таблица 1. Расчет коэффициента рентабельности при различных значениях
финансового левериджа
| № п/п | Показатель | Ед.изм. | Варианты расчета | |||
|---|---|---|---|---|---|---|
| А | Б | В | Г | |||
| 1 | Сумма собственного капитала | тыс. руб. | 50 | 50 | 50 | 50 |
| 2 | Возможная сумма заемного капитала | тыс. руб. | 0 | 10 | 50 | 100 |
| 3 | Общая сумма капитала | тыс. руб. | 50 | 60 | 100 | 150 |
| 4 | Коэффициент финансового рычага | 0 | 0,2 | 1 | 2 | |
| 5 | Валовая прибыль | тыс. руб. | 10 | 15 | 20 | 25 |
| 6 | Коэффициент валовой рентабельности | % | 10 | 10 | 10 | 10 |
| 7 | Ставка процента за кредит без риска | % | 10 | 10 | 10 | 10 |
| 8 | Премия за риск | % | 0 | 0,2 | 1 | 2 |
| 9 | Ставка процента за кредит с учетом риска | % | 10 | 10,2 | 11 | 12 |
| 10 | Сумма уплачиваемых процентов за кредит | тыс. руб. | 5 | 6,12 | 11 | 18 |
| 11 | Прибыль за вычетом процентов за кредит | тыс. руб. | 5 | 8,88 | 9 | 7 |
| 12 | Ставка налога на прибыль | % | 20 | 20 | 20 | 20 |
| 13 | Налог на прибыль | тыс. руб. | 1 | 1,78 | 1,8 | 1,4 |
| 14 | Чистая прибыль | тыс. руб. | 4 | 7,1 | 7,2 | 5,6 |
| 15 | Коэффициент рентабельности собственного капитала | % | 8,00 | 14,21 | 14,40 | 11,20 |
Анализируя полученные значения коэффициента (п.15 табл. 1), можно сделать вывод, что наиболее оптимальной является структура капитала в варианте «В» (достигнуто самое высокое значение коэффициента - 14,4, при соотношении заемного и собственного капиталов равном 1).
Таким образом, проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня рентабельности .
Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности капитала достигается, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, связанных с его формированием, так как между двумя этими показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или руководством предприятия.
Можно воспользоваться другим критерием оптимизации структуры капитала - критерием минимизации средневзвешенной стоимости капитала (табл. 2).
Таблица 2. Расчет WACC при различной его структуре
| № п/п | Показатель | Ед.изм. | Варианты расчета | |||
|---|---|---|---|---|---|---|
| А | Б | В | Г | |||
| 1 | Собственный капитал (акционерный) | % | 10,00% | 20,00% | 50,00% | 60,00% |
| 2 | Заемный капитал (долгосрочный кредит) | % | 50,00% | 40,00% | 10,00% | 0,00% |
| 3 | Общая потребность в капитале | % | 60,00% | 60,00% | 60,00% | 60,00% |
| 4 | Уровень дивидендных выплат | % | 7,00% | 7,50% | 8,00% | 10,00% |
| 5 | Проценты за кредит | % | 12,00% | 11,00% | 10,00% | 0,00% |
| 6 | Налог на прибыль | % | 20,00% | 20,00% | 20,00% | 20,00% |
| 7 | Ставка процента за кредит с учетом налога на прибыль (стр. 5* (1-стр.6)) | % | 9,60% | 8,80% | 8,00% | 0,00% |
| 8 | Стоимость собственного капитала | % | 0,70% | 1,50% | 4,00% | 6,00% |
| 9 | Стоимость заемного капитала | % | 4,80% | 3,50% | 0,80% | 0,00% |
| 10 | Средневзвешенная стоимость | % | 5,50% | 5,00% | 4,80% | 6,00% |
Расчет показал, что наименьшее значение средневзвешенной стоимости капитала достигается в варианте В, при соотношение собственного и заемного капиталов равном 50% и 10%. Такая структура позволяет минимизировать затраты по обслуживанию капитала и является наиболее оптимальной.
Одно из ключевых понятий в теории финансов вообще и в системе финансирования деятельности хозяйствующего субъекта в частности – капитал. Можно выделить три основных подхода к формулированию сущностной трактовки этой категории: экономический, бухгалтерский и учетно-аналитический.
В рамках экономического подходареализуется, так называемая, физическая концепция капитала, который рассматривается в широком смысле как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником доходов. Реальный капитал воплощается в материально-вещественных благах как факторах производства (здания, машины, транспортные средства, сырье и др.); финансовый – в ценных бумагах и денежных средствах. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу.
В рамках бухгалтерского подхода, реализуемого, прежде всего на уровне хозяйствующего субъекта, капитал трактуется как интерес собственников этого субъекта в его активах, т.е. термин «капитал» в этом случае выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов субъекта и величиной его обязательств. Такое представление известно как финансовая концепция капитала и выражается формально следующей балансовой моделью:
A=К+Р, (13.1)
где А – активы хозяйствующего субъекта в стоимостной оценке; К – капитал (собственников); Р – обязательства перед третьими лицами.
Учетно-аналитический подходявляется, по сути, некоторой комбинацией двух предыдущих подходов и использует модификации физической и финансовой концепций капитала. В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: направлений его вложения (капитал, как единая самостоятельная субстанция, не существует и всегда облекается в некоторую физическую форму) и источников происхождения.
Выделяют две взаимосвязанные разновидности капитала: активный и пассивный капиталы. Активный капитал – это производственные мощности хозяйствующего субъекта, формально представленные в активе его бухгалтерского баланса в виде двух блоков – основного и оборотного капиталов. Пассивный капитал – это источники средств, за счет которых сформированы активы субъекта. В пассиве баланса они подразделяются на собственный и заемный капиталы. Собственный капитал есть часть стоимости активов предприятия, достающейся его собственникам после удовлетворения требований третьих лиц. Оценка собственного капитала может быть выполнена формально (причем одним из двух способов: по балансовым оценкам, т.е. по данным текущего учета и отчетности, или рыночным оценкам) или фактически, т.е. в случае ликвидации предприятия. В известном смысле собственный капитал можно трактовать как аналог долгосрочной задолженности предприятия перед своими собственниками. Формально собственный капитал представлен в пассиве баланса в той или иной градации; основными его компонентами являются уставный, дополнительный и резервный капиталы, а также нераспределенная прибыль.
Заемный капитал есть денежная оценка средств, предоставленных предприятию третьими лицами. В отличие от собственного заемный капитал: подлежит возврату, причем, условия возврата оговариваются на момент его мобилизации; постоянен в том смысле, что с позиции поставщиков капитала номинальная величина основной суммы долга не меняется (если банк предоставил долгосрочный кредит в размере 100 млн. руб., то именно эта сумма и будет возвращена; напротив, вложение аналогичной суммы в акции может с течением времени сопровождаться как доходами, так и потерями).
Формально, заемный капитал представлен в пассиве баланса как совокупность обязательств предприятия перед третьими лицами, а его основными компонентами являются долгосрочные кредиты и займы, в том числе облигационные.
В соответствии с учетно-аналитическим подходом величина капитала исчисляется как сумма итогов раздела III «Источники собственных средств» , IV «Доходы и расходы» и V «Расчеты» бухгалтерского баланса.
С позиции материально-вещественного представления капитал, как и все другие виды источников, обезличен, т.е. он распылен по различным активам предприятия. В этом смысле наличие собственного и заемного капиталов ни в коем случае нельзя представлять, например, таким образом, что часть средств на расчетном счете является собственными, а часть заемными. Все средства, показанные в активе баланса, являются собственными средствами предприятия, но профинансированы они из различных источников. В случае ликвидации предприятия удовлетворение требований лиц, предоставивших свои средства предприятию, будет осуществляться в соответствии с законом в определенной последовательности и сумме.
Не следует смешивать средства и их источники. Если в балансе показано, что па предприятии создан резервный капитал в размере 600 тыс. руб., это ни в коем случае не означает, что данная сумма денег хранится в виде некоторого резерва как товар на складе; это означает лишь, что в системе учета за счет нераспределенной (т.е. невыплаченной собственникам) прибыли сформирован источник, который, по сути, представляет собой часть капитала собственников, а способы использования этого фонда ограничены законодательством. Что касается собственно означенных 600 тыс. руб., то они распылены по различным активам: основные средства, дебиторы, денежные средства и др. Поэтому купить что-то за счет фонда (источника) невозможно – все покупки в конечном итоге делаются за счет имеющихся денежных средств. Источники средств, показанные в пассиве баланса, по сути, идентифицируют лиц (собственники, контрагенты, бюджет, работники), которые прямо или косвенно предоставили свои средства предприятию и которым в конечном итоге эти средства в той или иной сумме будут возвращены.
Количественная оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе анализа вариабельности прибыли. Взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой фондов для ее получения, характеризуется с помощью показателя «леверидж». Леверидж – это фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей. В качестве прибыли рассматривается чистая прибыль фирмы.
Различают два вида левериджа: производственный и финансовый. Производственный леверидж – это соотношение между постоянными и переменными расходами. Если доля постоянных расходов велика, то предприятие имеет высокий уровень производственного левериджа. Для такого предприятия незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли. Уровень производственного левериджа характеризует величину производственного риска компании. Чем выше уровень производственного левериджа, тем выше производственный риск.. Высокий риск производственного левериджа имеют ресурсоёмкие отрасли. Сложившийся в компании уровень производственного левериджа характеризует ее потенциальную возможность влиять на прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска.
Финансовый леверидж измеряется соотношением между заемным и собственным капиталом. Уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска. Чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании. Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией (highly levered company); компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой (unlevered company). Уровень финансового левериджа фирмы характеризует ее возможность влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.
Структура капитала является необходимым условием для снижения издержек производства, повышения отдачи от инвестиций, а также ускорения кругооборота и оборота капитала, что в итоге ведет к повышению доходов предприятия. Оптимальная структура капитала позволяет предприятию наиболее полно реализовать свои производственные возможности.
Структурирование капитала промышленного предприятия позволяет провести как качественную, так и количественную оценку капитала, а также охарактеризовать эффективность его использования. Анализ капитала предприятия является важнейшим этапом в воспроизводственном процессе и совершенствовании качества капитала.
Можно структуру капитала в виде статей баланса на определенную дату и оценить его ликвидность.
Баланс представляется как список активов и пассивов предприятия, в котором отражен основной и оборотный капитал, или, по российской терминологии, основные и оборотные производственные фонды.
Основной капитал - часть производительного капитала, которая в течение длительного срока используется в производстве и переносит свою стоимость на готовый продукт постепенно, по мере износа. Оборотный капитал - часть производительного капитала, стоимость которой переносится на созданный продукт и возвращается в денежной форме в течение одного кругооборота.
Использование устаревших, изношенных фондов значительно снижает активную часть производственного основного капитала. В то же время пассивная часть основного капитала относительно возрастает, так как возрастает стоимость капитальных строений - зданий, сооружений и т.д. Довольно низки показатели, характеризующие возрастную структуру основных фондов. Значительно обострилась проблема замены устаревшего оборудования, наиболее изношенными оказались машины и оборудование, передаточные устройства, транспортные средства.
Перед предприятием стоит сложная задача совершенствования воспроизводственной структуры капитала как основы дальнейшего развития производства. Классифицируя составляющие этой структуры по источникам формирования, выделим три основных компонента: собственный капитал, заемный и привлеченный. Оптимизация воспроизводственной структуры позволит предприятиям укрепить свое финансовое положение (финансовую устойчивость), привлечь внимание потенциальных инвесторов.
В современных условиях задача оптимизации воспроизводственной структуры ставит перед предприятием ряд проблем. Прежде всего, это проблема использования собственных средств предприятия (собственного капитала), формирование которых происходит, в первую очередь, из прибыли и амортизационных отчислений.
Выделяют также стоимостную структуру капитала предприятия, определяющую совокупность основного и оборотного капиталов. Определение пропорций соотношения между ними в современных условиях в решающей мере зависит от воспроизводственной структуры, определяющей мобилизацию собственных и заемных средств, источников их формирования.
Необходимо отметить, что капитал предприятий имеет двойственную природу, что обычно представлено как активная и пассивная части баланса предприятия. Анализ активной части производственного капитала позволяет сделать выводы о его качественных и количественных изменениях, определить ликвидность капитала, охарактеризовать реально происходящие воспроизводственные процессы уменьшения или увеличения капитала. Например, состояние основного капитала предприятия будет являться основой для принятия решений о дальнейшем инвестировании (капиталовложениях) предприятия, анализ оборотного капитала позволяет выявить резервы снижения издержек производства и существенно влиять на воспроизводственный процесс.
Но рассмотрение только активной части капитала не всегда позволяет провести качественный анализ, поэтому необходимо рассматривать структуру капитала, представленную в пассивной части баланса (пассивного капитала), - как источник формирования оплаты имущества и обязательств (финансовый капитал).
Финансовый капитал также можно разделить на две большие группы - собственный и привлеченный, или заемный капитал (см. рис.2).
Соотношение между собственными и заемными средствами - один из важнейших финансовых показателей работы предприятия. Важность этого показателя заключается в выборе экономической политики предприятия при использовании различных средств, либо собственных, либо привлеченных, что особо важно для процесса расширенного воспроизводства капитала предприятия.
В целом же, характеризуя структуру капитала предприятия, необходимо учитывать, что активный (функционирующий производственный) капитал и пассивный (финансовый) являются двумя взаимосвязанными компонентами, представленными на схеме (рис.9.2).
Поскольку основной организационно-правовой формой предприятий в настоящее время выступают акционерные общества, рассмотрим структуру акционерного капитала, согласно принципам его формирования. При образовании общества каждый учредитель получает количество акций, пропорциональное внесенной доле, на которую он может претендовать при проведении ликвидационных мер. Таким образом, акционерный капитал состоит из отдельных элементов - акций и, можно сказать, предстает как задолженность общества акционерам.
Согласно Закону РФ "Об акционерных обществах" допускается производить структуризацию акционерного капитала. До 25% его могут составлять привилегированные акции, остальная часть – обыкновенные акции.
Акционерный капитал имеет эмиссионную природу, возникая в результате выпуска и продажи ценных бумаг общества. Оплата может производиться как деньгами, так и другими средствами. Поэтому формирование активов будет зависеть от способа оплаты. Выделив составляющие акционерного капитала, необходимо также произвести их рыночную оценку. В этом случае получается реальная структурированная рыночная оценка.
Дополнительный капитал представляет собой эмиссионный доход от размещения акций и резервы, полученные при переоценке основных средств. В настоящее время эта составляющая не всегда отражает реальные источники собственных средств предприятий. Так, переоценка осуществляется с использованием определенных коэффициентов, которые могут быть и не согласованы с реальными рыночными показателями.
Акции, облигации и другие ценные бумаги являются фиктивным капиталом, поскольку они только выражают стоимость реального капитала, задействованного в процессе производства, но сами стоимости не имеют и в процессе производства не функционируют. Эта двойственная природа капитала акционерного общества может оказывать существенное влияние на развитие предприятия. Например, снижение рыночной стоимости акций на рынке ценных бумаг может повлечь за собой отток финансовых ресурсов предприятия в виде изъятия вкладов акционерами (учредителями), уменьшение вкладов и т.д. Предприятие может оказаться в условиях, когда имеющийся в наличие реальный капитал, обладающий высокой стоимостью и производственным потенциалом, будет обесцениваться и не сможет нормально функционировать. Такая ситуация сложилась в результате финансового кризиса в августе 1998 г.
Необходимо учитывать органическое строение капитала. Техническое строение капитала есть отношение между массой применяемых средств производства и количеством труда, необходимым для их применения. Стоимостное строение есть отношение стоимости средств производства (постоянный капитал - С) к стоимости рабочей силы (переменный капитал - V). Рост органического строения капитала показывает, что взаимосвязь технического и стоимостного его строения ускоряется с развитием научно-технического прогресса. Сегодня, под рабочей силой, т.е. переменным капиталом - рассматривается человеческий капитал, и изменения в его структуре тоже определяются развитием НТП. Современное оборудование, технологии требуют высокого уровня квалификации, опыта, образования, т.е. выводят фактор рабочей силы на качественно новый уровень развития.
Рис.9.2. Структура капитала предприятия
Немаловажную роль играет также и наличие в активах предприятия нематериальных активов. "Нематериальный" капитал обычно не отражается в финансовых документах, не имеет стоимостной оценки, но участвует в процессе получения прибыли и сам ее приносит. Чаще всего этот капитал служит основой организации производства. К нему относят: предпринимательские (деловые) идеи; каналы распределения производимых товаров (каналы сбыта); деловые связи; обладание определенными секретами производства (технологии, технические решения, решения в области дизайна и т.д.); обладание эксклюзивной информацией экономического или делового характера. Все это при определенных условиях оказывает существенное влияние на величину прибыли и уровень развития производства.
Нематериальные активы подразделяются на несколько больших групп:
1) права на собственность (пользование землей, природными ресурсами и т.п.);
2) интеллектуальная собственность - результат умственного труда, "ноу-хау", авторские свидетельства, патенты, лицензии, предпринимательские идеи и т.п.;
3) организационно-коммерческие расходы, связанные с образованием юридического лица.
Основным требованием современной экономики является поиск оптимального соотношения между материальными и нематериальными активами предприятия. От взаимодействия этих двух факторов зависят результаты всей хозяйственной деятельности предприятия, его конкурентоспособность и прибыльность, качественная организация работы, инновационная активность. Использование обоснованных коммерческих расчетов не только позволяют предприятию получить высокую прибыль, но и обеспечат возможности для его дальнейшего расширенного воспроизводства.
